AbbVie Aktie – trotz 5,5% Traumdividende für mich kein Kauf

AbbVie lockt mit einer historisch hohen Dividende von über 5,5 Prozent. Zwar ist das Unternehmen erst seit 2014 börsennotiert, doch in dieser Zeit wurden konstant Dividenden gezahlt und im jährlichen Mittel um über 20% gesteigert. Und laut der aktuellen Prognosen soll es mit den Dividendensteigerungen in ähnlichem Umfang weiter gehen:

AbbVie im Dividenden-Turbo: ein echtes Schnäppchen?

Schreiben wir diese Zahlen im Dividendenbenchmark des Aktienfinders noch weiter in die Zukunft fort, so dürfen wir uns bei einem Kauf der Aktie heute in 20 Jahren angeblich über eine persönliche Dividendenrendite von 64 Prozent freuen:

Das Dividendenwachstum von AbbVie basierend auf den Prognosen im Dividenden-Benchmark des Aktienfinders

Dennoch hat die Aktie des Pharmakonzerns hat seit ihrem Hoch Anfang 2018 rund 40 Prozent verloren:

Kursverluste bei AbbVie (Quelle: TradingView.com)

Allein nach Ankündigung der Übernahme von Allergan durch AbbVie brach die Aktie innerhalb eines Tages um 16 Prozent ein (wobei sich die Aktie danach wieder erholte). Dennoch kam die Übernahme in Summe am Markt nicht gut an, wofür ich zwei Gründe sehe.

Zum einen ist der Kaufpreis von 63 Milliarden USD sehr hoch. Das erkennt man daran, dass die Aktie von Allergan bei Bekanntgabe der Übernahme um knapp 30% nach oben sprang:

Kursgewinne bei Allergan im Zuge der angekündigten Übernahme (Quelle: TradingView.com)

Trotz der Kursexplosion liegt die aktuelle Marktkapitalisierung von Allergan mit 54,8 Milliarden USD noch immer deutlich unter dem Kaufpreis von 63 Milliarden USD. Vor dem Übernahmeangebot war Allergan weniger als 43 Milliarden USD wert, was einen Aufschlag von 46 Prozent zum damaligen Marktwert bedeutet!

Ein so hoher Aufschlag wäre besser zu rechtfertigen, wenn Allergan mit langfristig steigenden Gewinnen glänzen würde. Doch dem ist leider nicht so. Insbesondere Abschreibungen auf den Goodwill haben dem Unternehmen in den letzten Jahren heftige Verluste beschert:

Abschreibungen führen bei Allergan zu hohen Verlusten

Beim teuren Objekt der Begierde läuft es also nicht wirklich rund, und noch immer steht dort Goodwill von über 43 Milliarden USD in den Büchern:

Hoher Goodwill und schrumpfendes Bilanzvolumen bei Allergan

Das Risiko negativer Überraschungen nach der Übernahme im Zuge einer Neubewertung ehemaliger Übernahmen seitens Allergan ist deshalb gegeben.

Immerhin sieht die Gewinnentwicklung Bei AbbVie etwas erfreulicher aus:

In der Vergangenheit zaghaft steigende Gewinne und Cash-Flows bei Allergan

Allerdings tritt der Umsatz derzeit auf der Stelle und sinken die Margen. Und es steht bei AbbVie ebenfalls ein hoher Goodwill von über 15 Milliarden USD Goodwill in der Bilanz, zu der sich dann der Goodwill aus der Bilanz von Allergan plus neuer Goodwill durch die Übernahme von Allergan gesellen wird:

Hohe Schulden und hoher Goodwill in der Bilanz von AbbVie

Die Schuldenquote von AbbVie mit über 80% ist zudem besorgniserregend. Möglicherweise steht hier eine Kapitalerhöhung an, die den Gewinn pro Aktie für die Altaktionäre verwässert.

Fazit

Aus fundamentaler Sicht scheint die Übernahme eher eine Verlegenheitslösung als eine günstige Gelegenheit zu sein, mit der man sich hohe Risiken in eigene Bilanz holt. Für mich ist AbbVie deshalb trotz der hohen Dividendenrendite kein Kauf. Bezüglich des prognostizierten Dividendenwachstums kann ich mir vorstellen, dass es im Zuge der Übernahme nach unten angepasst wird. Hier drängen sich mir Parallelen zu der Übernahme von Aetna durch CVS auf, die dazu führte, dass CVS wegen der hohen Schulden auf weitere Dividendenerhöhungen verzichtete.