Qualcomm Aktienanalyse
Qualcomm Aktienanalyse

Qualcomm Aktie

Eine 😱 Soap mit đŸ˜ČHappy End 😁

Inhaltsverzeichnis

Wenn du in der Vergangenheit die Qualcomm Aktie in deinem Depot hattest, mĂŒssen dir die letzten Jahre wie eine Soap vorgekommen sein. Das Geflecht an Streitigkeiten, Versöhnungen, gescheiterten Übernahmen, regulatorischen Ermittlungen sowie die Geschwindigkeit, in der all diese Ereignisse gleichzeitig abliefen, dĂŒrften den ein oder anderen Investor mit einem Fragezeichen zurĂŒckgelassen haben.

Qualcomm Aktie
Logo Qualcomm Logo
Land USA
Branche IT - Hardware
Isin US7475251036
Marktkapitalisierung 83,1 Milliarden €
Dividendenrendite 3,2%
StabilitÀt Dividende 0,98 von max. 1,0
StabilitÀt Gewinn 0,71 von max. 1,0
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Qualcomm Aktie: Ein Auf und Ab

Um dir ein besseres VerstÀndnis dieser Analyse zu ermöglichen, fasse ich dir kurz die wichtigsten Entwicklungen und SchauplÀtze seit 2015 zusammen, da sie sich zum Teil stark auf das GeschÀft des Unternehmens und die Bewertung der Aktie auswirken.

Geplatzte Übernahmefantasien

Ein Highlight der ereignisreichen letzten Jahre waren die Übernahmeavancen, in deren Zentrum Qualcomm stand. WĂ€hrend Qualcomm fĂŒr 44 Milliarden USD das niederlĂ€ndische Unternehmen NXP Semiconductors kaufen wollte, war es zeitgleich selbst Gegenstand aggresiver ÜbernahmebemĂŒhungen durch Broadcom. Broadcom bot sogar 117 Milliarden USD fĂŒr Qualcomm, obwohl zu diesem Zeitpunkt niemand wusste, ob der Qualcomm-NXP Deal ĂŒberhaupt zustande kommt.  Am Ende scheiterten beide Übernahmen an regulatorischen HĂŒrden in China und den USA.

Streit und Versöhnung mit Apple

Daneben lieferte sich Qualcomm einen krĂ€ftezehrenden und jahrelangen Streit mit Apple, den beide Unternehmen weltweit gerichtlich austrugen. Umso ĂŒberraschender war es, als beide StreithĂ€hne letztes Jahr im Rahmen eines großen Vergleichspakets eine Einmalzahlung von Apple an Qualcomm ĂŒber 4 Milliarden USD vereinbarten, alle Streitigkeiten fallen ließen und weitreichende KooperationsvertrĂ€ge schlossen.

Qualcomm und die Wettbewerbsbehörden

Eine ebenfalls nicht enden wollende Fehde besteht auch zwischen Qualcomm und verschiedenen Wettbewerbsbehörden. Qualcomm soll in mehreren FĂ€llen seine Marktmacht missbraucht haben, um andere Wettbewerber aus dem Markt zu drĂ€ngen oder aber um sich unfaire Vorteile zu verschaffen. Sowohl China als auch SĂŒdkorea und die EuropĂ€ische Union haben dem Unternehmen Bußgelder von jeweils um die 1 Milliarde USD aufgebrummt.

Kursgewinne trotz hoher VolatilitÀt

Auch wenn die Preise der Qualcomm Aktien infolge der Ereignisse stark schwankten, können Langfristanleger in der Summe auf eine erfolgreiche Zeit zurĂŒckblicken. So gab es in den letzten 10 Jahren nur zwei Jahre mit Kursverlusten ĂŒber 20 Prozent. In den ĂŒbrigen Jahren hat die Aktie stets an Wert gewonnen. Aktuell belaufen sich die kumulierten Kursgewinne auf satte 190 Prozent.

Dividenden und Kursgewinne fĂŒr Qualcomm
Dividenden und Kursgewinne der Qualcomm Aktie im Aktienfinder

Mittlerweile ist nach den ereignisreichen Jahren etwas Ruhe eingekehrt. Deshalb ist jetzt ein guter Zeitpunkt gekommen, um Qualcomm auf Herz und Nieren zu ĂŒberprĂŒfen und zu schauen, ob das Auf und Ab der letzten Jahre wirklich mit einem Happy End endet und ein Kauf von Qualcomm Aktien in Frage kommt.

Qualcomm – Die GeschĂ€ftsbereiche

Qualcomm ist ein fĂŒhrendes Unternehmen in der Halbleiterbranche mit einer besonders starken Marktposition fĂŒr Mobilfunkprozessoren. Das GeschĂ€ft besteht aus zwei grĂ¶ĂŸeren und einer kleinen Einheit.

Umsatz nach Segmenten bei Qualcomm. Quelle. FactSet Workstation
Umsatz nach Segmenten bei Qualcomm. Quelle. FactSet Workstation

QTC Segment (Qualcomm CDMA Technologies)

Das umsatzstÀrkste Segment ist das QTC GeschÀft. In diesem Segment verdient Qualcomm hauptsÀchlich mit Hardware und Dienstleistungen Geld. Das Unternehmen entwickelt hier Technologien und Chips (hauptsÀchlich sogenannte "Systems on a chip", SoCs), die in den Bereichen drahtlose Sprach- und Datenkommunikation, Netzwerke und Multimediaprodukte verwendet werden. Die Herstellung hat das Unternehmen weitgehend auf andere Unternehmen ausgelagert (fabless manufacturing).

Bisher konntest du Qualcomms Hardware in fast jedem Smartphone, Tablet und in vielen Laptops finden. Der GeschĂ€ftsbereich wird sich zukĂŒnftig noch einmal massiv erweitern. Grund hierfĂŒr ist die EinfĂŒhrung des neuen Mobilfunkstandards 5G. Wie du weißt, bringt die EinfĂŒhrung des neuen Standards weitreichende VerĂ€nderungen, da er eine extrem schnelle und genaue DatenĂŒbertragung und somit völlig neue Anwendungsbereiche von DatenĂŒbertragungen ermöglicht. Damit werden MegamĂ€rkte wie das Internet of Things (IoT) oder auch das damit zusammenhĂ€ngende autonome Fahren immer mehr RealitĂ€t.

5G als Wachstumstreiber auch fĂŒr Qualcomm
5G als Wachstumstreiber auch fĂŒr Qualcomm Quelle: https://www.qualcomm.com/news/media-center/images

Die Zukunftsaussichten sind in der Tat rosig. Nach einer Anlaufphase soll der weltweite Marktwert von 5G Mitte der dreißiger Jahre insgesamt 12,3 Billionen USD erreichen. 2,4 Billionen USD hiervon sollen auf den Automobilsektor (Automotive) entfallen:

5G Automotive
Im Bereich Automobil entsteht also ein auf 5G aufbauender Megamarkt mit hervorragenden Wachstumsaussichten. Beide MĂ€rkte visiert auch Qualcomm an. Nicht umsonst hatte das Unternehmen ein Auge auf NXP Semiconductors und dessen starke Marktposition im Bereich Automotive geworfen.

Als die Übernahme scheiterte, hat Qualcomm innerhalb kĂŒrzester Zeit mit seinen "Snapdragon Ride"- sowie der "Automotive Cockpit"-Plattform ganzheitliche Lösungen aus dem Boden gestampft, die neben der Hardware auch Cloud-basierte Softwareanwendungen umfassen. Das Unternehmen will mit den Plattformen sowohl Hardware als auch Software fĂŒr die Übertragung und Verarbeitung von Daten anbieten, die im Straßenverkehr anfallen. Daneben sollen die neuen Angebote Entertainmentangebote im Auto ermöglichen und Lösungen fĂŒr das autonome Fahren umfassen. Damit verlĂ€sst Qualcomm sein klassisches GeschĂ€ft und fokussiert sich noch stĂ€rker darauf, den Kunden vollumfĂ€ngliche Lösungen anzubieten.

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Zumindest fĂŒr den Bereich Mobilfunk (Smartphone, Tablets, Laptops etc.) kannst du davon ausgehen, dass Qualcomm nach Intels RĂŒckzug eine Ă€hnlich starke Marktstellung wie zuvor im Bereich 3G und 4G innehaben wird. So hat mit Intel einer der Ă€rgsten Konkurrenten sehr frĂŒh das Handtuch fĂŒr den 5G Mobilfunkmarkt geworfen und Qualcomms Vorsprung eingestanden. Der Burgfrieden mit Apple zeigt ebenfalls, dass sogar das stolze Unternehmen aus Cupertino auf Qualcomm angewiesen ist, denn unmittelbar nach Intels RĂŒckzugserklĂ€rung legte Apple den Streit mit Qualcomm bei und zahlte ĂŒber 4 Milliarden USD Cash (siehe oben). Erst wenn Apple eigene 5G Chips entwickelt, könnte Qualcomms Vormachtstellung theoretisch bröckeln. Bisher hat es Qualcomm bei den Mobilfunkstandards allerdings immer geschafft, den Vorsprung zu halten.

Wenn Qualcomm im 5G-Automobilmarkt genauso erfolgreich ist wie im Mobilfunkbereich, stehen dem Unternehmen goldene Zeiten bevor.

QTL Segment (Qualcomm Technology Licensing)

Das QTL-Segment umfasst im Wesentlichen das LizenzgeschĂ€ft von Qualcomm. Das GeschĂ€ft mit der Vergabe von Lizenzen fĂŒr die von Qualcomm gehaltenen Patente ist hochprofitabel. Mit einer operativen Marge von 80 Prozent im Jahr 2017, 68 Prozent im Jahr 2018 und 64 Prozent im Jahr 2019 trĂ€gt es große Teile zum Gewinn des Unternehmens bei, obwohl es weniger als ein Drittel des Gesamtumsatzes erwirtschaftet.

Gewinn nach Segmenten bei Qualcomm
Gewinn nach Segmenten bei Qualcomm. Quelle: FactSet Workstation

QSI Segment (Qualcomm Strategic Initiatives)

Daneben gibt es noch das QSI Segment, das Qualcomm als Investitionsvehikel nutzt. Qualcomm hat hier mehrere Fonds aufgelegt, mit denen es zum Beispiel in Start-Ups investiert, die in zukunftstrÀchtigen MÀrkten tÀtig sind. Mit einem Umsatz von lediglich 150 Millionen USD im Jahr 2019, fÀllt das Segment allerdings nicht allzu stark ins Gewicht.

WĂ€chst Qualcomm noch?

Der Umsatz ist in den letzten Jahren stagniert und war zuletzt sogar leicht rĂŒcklĂ€ufig. Mit der EinfĂŒhrung von 5G und den erweiterten Anwendungsbereichen dieser neuen Technologie sollte Qualcomm allerdings seine starke Marktposition nutzen können und weiteres Wachstum generieren. Insofern sagt auch die Prognose des Aktienfinders steigende UmsĂ€tze ab dem nĂ€chsten Jahr voraus.

Aktienfinder, Umsatzwachstum Qualcomm
Das Umsatzwachstum von Qualcomm im Aktienfinder

Qualcomm – Weiterhin profitabel?

Eine andere Frage ist jedoch, ob Qualcomm seine stark auf das LizenzgeschĂ€ft gestĂŒtzte ProfitabilitĂ€t aufrecht halten kann. Wie du siehst, waren die Margen in den letzten Jahren recht stabil. Der kurze Einbruch der Netto Marge lag an den oben genannten Streitigkeiten um das LizenzgeschĂ€ft und Bußgelder, die das Unternehmen aufgrund von WettbewerbsverstĂ¶ĂŸen zu zahlen hatte.

Aktienfinder, Qualcomm Umsatz und Margen
Unterschiedliche Margen von Qualcomm im Aktienfinder

Ich könnte mir vorstellen, dass die ProfitabilitĂ€t in Zukunft etwas sinkt. Wie du oben gesehen hast, ist die operative Marge im QTL Segment bereits rĂŒcklĂ€ufig. Das liegt auch daran, dass Qualcomm genau aufpassen muss, keine ĂŒberhöhten Lizenzen zu verlangen. Der Verhandlungsspielraum, den Qualcomm ĂŒber lange Zeit soweit wie möglich ausgenutzt hatte, dĂŒrfte sich mittlerweile reduziert haben. Weltweit haben Wettbewerbsbehörden das Unternehmen im Blick und Wettbewerber wie Intel lassen nicht locker, Qualcomms Monopol mit dem Vorwurf unfairer GeschĂ€ftspraktiken zu attackieren.

Die Qualcomm Aktie im Dividendencheck

Insgesamt hat Qualcomm die Dividende seit 16 Jahren gesteigert. Die Aktie ist damit fĂŒr Dividendensammler interessant. Allerdings gehört das Unternehmen nicht zum erlauchten Kreis der Dividendenaristokraten. Als waschechter Aristokrat gilt ein Unternehmen erst, wenn es 25 Jahre lang ununterbrochen jedes Jahr seine Dividende erhöht hat.

Aktienfinder Dividendenhistorie Qualcomm Dividendenhistorie

Wie du im Dividenden-Turbo  siehst, brachte die Qualcomm Aktie zuletzt eine recht hohe Dividendenrendite. Mit einer aktuellen Rendite von mehr als 3 Prozent liegt die Qualcomm Aktie sogar ĂŒber dem 10 Jahres-Mittelwert. Es gab aber auch schon bessere Einstiegsgelegenheiten, mit denen du dir fast 5 Prozent Rendite hĂ€ttest sichern können. Das betrifft vor allem den Zeitraum der letzten 5 Jahre, also genau die Zeit, in denen Qualcomm zahlreichen ScharmĂŒtzel ausgesetzt war und der Kurs stark schwankte.

Aktienfinder, Dividenden-Historie Qualcomm
Die Dividenden-Historie von Qualcomm im Aktienfinder

Wie ich dir in der letzten Microsoft Analyse gezeigt habe, ist die Anfangsrendite langfristig gesehen nicht das entscheidende Kriterium. Wichtiger sind die jĂ€hrlichen Erhöhungen und der hierdurch wirkende Zinseszinseffekt.  Mit einem durchschnittlichen Dividendenwachstum von fast 14 Prozent in den letzten 10 Jahren, 9 Prozent in den letzten 5 Jahren und 6.2 Prozent in den letzten 3 Jahren sind die historischen Erhöhungen bei Qualcomm durchaus in einem attraktiven Bereich. Allerdings sind die durchschnittlichen Erhöhungen zuletzt immer weiter gesunken. Die jĂŒngste Erhöhung betrug sogar nur 5 Prozent. Grund hierfĂŒr dĂŒrfte die AusschĂŒttungsquote auf den Gewinn von ĂŒber 73 Prozent sein, die den Spielraum fĂŒr weitere Erhöhungen einschrĂ€nkt.

Auch der zunĂ€chst weiter sinkende Gewinn wird keine grĂ¶ĂŸeren Erhöhungen der Dividende erlauben und die AusschĂŒttungsquote auf knapp 100 Prozent heben. Das ist sogar ein Warnzeichen dafĂŒr, dass die Dividende nicht nachhaltig ist und das Unternehmen eine KĂŒrzung vornehmen könnte. In den kommenden Jahren ist allerdings Besserung in Sicht, so dass ich die Dividende insgesamt nicht in Gefahr sehe.

Aktienfinder, Gewinne, Cash Flows und Dividenden von Qualcomm
Gewinne, Cash Flows und Dividenden pro Aktie von Qualcomm im Aktienfinder

Ist die Qualcomm Aktie ĂŒberbewertet?

Wenn wir uns nur den Gewinn und den Cash Flow anschauen, dann scheint das Unternehmen basierend auf den aktuellen Zahlen vom 31.03.2020 leicht unterbewertet zu sein. Etwas anderes ergibt sich jedoch, wenn wir den bereinigten fairen Wert (Non GAAP[bereinigter Gewinn] im Vergleich zu GAAP[bilanzierter Gewinn])zugrunde legen, der SondereinflĂŒsse wie zum Beispiel die US Steuerreform ausklammert und dir deshalb ein realistischeres Bild ĂŒber den fairen Wert eines Unternehmens geben kann.

Bilanzierter und bereinigter Gewinn pro Aktie fĂŒr Qualcomm. Quelle: FactSet Workstation
Bilanzierter und bereinigter Gewinn pro Aktie fĂŒr Qualcomm. Quelle: FactSet Workstation

Hier musst du allerdings beachten, dass Qualcomms GeschĂ€ftsentwicklung in den letzten Jahren besonders stark von den NebenkriegsschauplĂ€tzen geprĂ€gt war, die das Gewinnwachstum gedrĂŒckt haben. Du siehst hier schön, dass der Markt Qualcomm seit 2015 unterhalb seines fairen Wertes gehandelt hat. Jetzt, wo viele Ungewissheiten verschwunden sind, scheint der Markt Qualcomm wieder etwas höher zu bewerten.

Aktienfinder, Fairer Wert Qualcomm
Die Qualcomm Aktie in der Dynamischen Aktienbewertung des Aktienfinders

Ich teile diese EinschĂ€tzung, denn zukĂŒnftig dĂŒrften Umsatz und Gewinn wieder anziehen und so einen Aufschlag auf das gegenwĂ€rtige KGV rechtfertigen. Zurzeit liegt das bereinigte KGV bei 16. FĂŒr ein Unternehmen mit exzellenten Zukunftsaussichten, einer Monopolstellungen auf dem 5G Markt fĂŒr Smartphones und Tablets sowie der vielversprechenden strategischen Ausrichtung auf weitere MegamĂ€rkte wie den Automobilbereich, halte ich ein solches KGV fĂŒr zu niedrig angesetzt.

Insgesamt gesehen ist Qualcomm nicht mehr das billige Unternehmen, das es zwischenzeitlich war. Mit einem derzeitigen bereinigten KGV von 16 ist es aber auch nicht ĂŒberteuert und fĂŒr Langfristanleger daher aus fundamentalen Bewertungsgesichtspunkten immer noch interessant.

Fazit: Qualcomm Aktie - es riecht nach Happy End

Die Qualcomm Aktie hat bewegende Zeiten durchgemacht. Nun aber ist Ruhe eingekehrt und das Unternehmen kann sich vollumfĂ€nglich auf die strategische Ausrichtung seines GeschĂ€ftes konzentrieren. Wenn Qualcomm es schafft, seine bereits geschaffene Monopolstellung auch nur teilweise in weitere durch die EinfĂŒhrung von 5G geschaffene MĂ€rkte zu ĂŒbertragen, dann stehen Investoren goldene Zeiten ins Haus. Dabei hat das Management neben dem traditionellen Mobilfunkmarkt den vielversprechenden Automobilsektor und den IoT-Bereich in den Blick genommen und hierfĂŒr erste Produkte und Dienstleistungen vorgestellt.

Der Markt hat diese Zukunftsaussichten und die Beseitigung der grĂ¶ĂŸten Unsicherheiten bereits honoriert und den Aktienkurs ĂŒber den fairen Wert gehoben. Mit einem bereinigten KGV von 16 ist Qualcomm gleichwohl nicht ĂŒberteuert. FĂŒr Langfristinvestoren bleibt die Aktie ein nicht ĂŒberteuerter Wert, um von zukĂŒnftigen MegamĂ€rkten zu profitieren. Die Dividendenrendite von ĂŒber 3 Prozent und die Aussicht auf zumindest kleinere Erhöhungen runden das Investment ab.

2 Antworten

  1. Schöne Analyse, was mich bei Qualcomm abschreckt ist die Schuldlast. Wenn ich im Aktienfinder schaue, sehe ich ja fast gar kein Eigenkapital.

    1. Vielen Dank! Ja, die Schuldlast ist ziemlich hoch gegangen. Der Aktienfinder betrachtet Verbindlichkeiten und Schulden allerdings zusammen und kommt so auf knapp 29 Milliarden USD. Aktuell betrÀgt die Nettoverschuldung lediglich ca. 6,5 Milliarden USD. Mit dem steigenden Cash Flow wird auch die Tilgungskraft weiter zunehmen.

      Daneben ist der Anstieg der Schulden vor allem der am Ende gescheiterten NXP Übernahme geschuldet. Qualcomm verwendet große Teile des Geldes nun, um eigene Aktien zurĂŒckzukaufen (30 Milliarden USD). Das ganze hat also weniger mit geschĂ€ftlichen Problemen zu tun.

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