ADP Aktienanalyse

Automatic Data Processing (ADP) ist ein international tätiger IT-Dienstleister für HR-Services, der automatisierte Entgeltabrechnungsdienste, HR-Software und zahlreiche Outsourcing-Dienstleistungen für Unternehmen jeder Größe anbietet. Das verlässliche und dynamische Gewinn- und Dividendenwachstum der letzten Jahrzehnte deutet auf ein echtes Qualitätsunternehmen hin. Dennoch büßte der Aktienkurs von ADP zuletzt über 20 Prozent ein.

Angesichts des Kursrückgangs klären wir, wie sich das Geschäftsmodell von ADP seit unserer letzten Analyse weiterentwickelt hat und ob Künstliche Intelligenz eine Gefahr oder eine Chance für das Geschäftsmodell von APD ist.

Das erfolgreiche Geschäftsmodell von ADP

ADP ist ein weltweit führender Anbieter von Human-Capital-Management-(HCM)-Lösungen und unterteilt sein Geschäft in die beiden Hauptsegmente Employer Services und Professional Employer Organization (PEO) Services. Das Unternehmen verarbeitet Lohn- und Gehaltsabrechnungen für rund 1,1 Millionen Kunden in 140 Ländern und verwaltet dabei über 42 Millionen Mitarbeiterdatensätze. Die Kundenbindungsrate (client revenue retention) von ADP liegt bei außergewöhnlichen 92 Prozent.

Das Segment Employer Services bietet skalierbare, cloudbasierte Plattformen und HR-Outsourcing-Lösungen an. Das Portfolio reicht von ADP RUN für kleine Unternehmen, einer Plattform, die auf Payroll, HR-Management und Steuerkonformität zugeschnitten ist, über ADP Workforce Now für mittlere und große Unternehmen bis hin zu ADP Vantage HCM für Großunternehmen, das umfassendes HR-Management, Benefits und Talentmanagement abdeckt.

In der Investorenpräsentation gliedert ADP den Umsatz des Segments Employer Services noch einmal feiner auf. Dadurch lassen sich das Wachstum und die Performance abseits des Segments PEO der wichtigsten Kundengruppen „Small Business”, „Major Accounts”, „International”, „Complementary Solutions”, „ES HRO“ und „National Accounts” besser nachvollziehen. Die Einteilung erfolgt dabei nach den bedienten Marktsegmenten anhand der Kundengruppe und der vertriebenen Produkte. Ein Drittel des Umsatzes wird mit kleinen und mittelständischen US-Unternehmen (Small Business, Major Accounts) erzielt, während Großkonzerne (National Accounts) lediglich einen Anteil von 6 Prozent am Gesamtumsatz haben. Im Fiskaljahr 2025 betrug der Umsatzanteil des Segments Employer Services 68 Prozent.

Das Segment PEO Services ist ein Co-Employment-Modell. Dabei übernimmt ADP die Verantwortung für die administrative Abwicklung von HR-Funktionen und Compliance-Risiken. Dieses Segment bietet vor allem kleinen und mittelgroßen Unternehmen umfassendes HR-Outsourcing einschließlich Mitarbeiter-Benefits, Schutz und Compliance. Insbesondere für diese kleinen bis mittelgroßen Unternehmen schafft dies einen immensen Mehrwert, da sie so Zugang zu hochwertigen, wettbewerbsfähigen HR-Services erhalten, die oft mit denen von Fortune-500-Unternehmen vergleichbar sind.

Die PEO Services Umsätze beinhalten signifikante Beträge, die als Null-Margen-Durchlaufposten (Zero-Margin Pass-throughs) klassifiziert sind. Dabei handelt es sich hauptsächlich um Zahlungen für Krankenversicherungen, Sozialversicherungen und Steuern, die ADP vereinnahmt, aber direkt an Dritte weiterleitet. Sie sind zwar umsatzwirksam, aber margenneutral und führen somit zu einer Verzerrung der Profitabilitätskennzahlen. Im Fiskaljahr 2025 hatte das Segment PEO Services einen Umsatzanteil von 32 Prozent, wobei die Null-Margen-Durchlaufposten davon 36 Prozent betrugen.

Bei ADP kommt die Besonderheit hinzu, dass zinsabhängige Erträge aus Kundengeldern (Client Funds Interest, CFI) erzielt werden. Diese Einnahmen stammen aus den Zinsen, die ADP mit den Geldern erwirtschaftet, welche Kunden für Gehälter und Steuern bei ADP zwischenlagern. Diese Zinserträge stellen kein eigenständiges Segment dar, sondern sind eine Einnahmequelle, die sowohl das Segment Employer Services als auch das Segment PEO Services stützt. ADP unterscheidet die Kundengelder je nach Haltedauer, bevor sie an Mitarbeiter, Steuerbehörden oder Versicherer ausgezahlt werden müssen.

Im Fiskaljahr 2025 beliefen sich die Kundengelder auf 37,6 Milliarden US-Dollar bei einer Verzinsung von 3,2 Prozent. Der Zinsertrag von knapp 1,2 Milliarden US-Dollar entsprach einem Anteil von 5,8 Prozent am Gesamtumsatz. Über 90 Prozent der Zinserträge aus Kundengeldern wurden als Gewinn verbucht.

In Phasen steigender Zinsen dient dieser CFI-Umsatz als finanzieller Puffer, der potenzielle Auswirkungen eines weichen Arbeitsmarktes oder geringerer Headcount-Zahlen im Payroll-Geschäft kompensieren kann. Sollte sich die Zinspolitik jedoch umkehren und die Zinssätze deutlich gesenkt werden, könnte dieser positive Effekt bei den Vorjahresvergleichen zum Belastungsfaktor werden.

Die 2 Hauptwettbewerber von ADP

ADP ist in einem hart umkämpften Markt tätig, der je nach Kundensegment von unterschiedlichen Anbietern dominiert wird. Im Enterprise-Segment mit 1.000+ Mitarbeitern ist Workday der primäre Konkurrent. Das Unternehmen bietet hochgradig konfigurierbare, integrierte HCM-Lösungen, die den Schwerpunkt auf strategische HR, tiefgehende Analytik und kundenspezifische Workflows legen. Paychex ist der Hauptkonkurrent im Markt für kleine und mittlere Unternehmen. Paychex Flex wird für seine Benutzerfreundlichkeit und intuitive Gestaltung gelobt, was es für KMUs ideal macht, die Wert auf eine einfache Implementierung und schnelle Einrichtung legen.

Aufgrund seiner jahrzehntelangen Erfahrung gilt ADP als Branchenstandard für zuverlässige Payroll-Verarbeitung und Steuer-Compliance. Die zinsabhängigen Erträge aus Kundengeldern bieten eine finanzielle Stabilität, die reinen SaaS-Anbietern wie Workday fehlt. Diese Ertragsquelle ermöglicht es ADP, in Konjunkturabschwüngen widerstandsfähiger zu agieren. Das PEO-Modell bietet einen umfassenden HR-Outsourcing-Service mit Risikotransfer und schafft so einen unschlagbaren Lock-in, der von Workday oder Paychex in dieser Tiefe nicht repliziert wird.

ADP ist das Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung. Paychex weist mit fast 30 Prozent die höchste Nettomarge auf und liefert die höchste Dividendenrendite, während Workday in Bezug auf Umsatz und Gewinn am stärksten wächst. Im Vergleich zu Paychex zeigt sich bei ADP eine deutlich geringere Ausschüttungsquote. Zudem überzeugt ADP mit kontinuierlich steigenden Margen.

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